國(guó)家能源局公布2017年前三季度風(fēng)電并網(wǎng)運(yùn)行情況，1-9月，全國(guó)新增風(fēng)電并網(wǎng)容量970萬(wàn)千瓦，風(fēng)電發(fā)電量2128億千瓦時(shí)，平均利用小時(shí)數(shù)1386小時(shí)，同比增加135小時(shí)；1-9月，全國(guó)棄風(fēng)電量295.5億千瓦時(shí)，同比減少103億千瓦時(shí)，棄風(fēng)率12.2%，同比下降6.7個(gè)百分點(diǎn)，按單季度拆分，Q1-Q3棄風(fēng)率分別為16.4%、11.1%、8.7%，棄風(fēng)好轉(zhuǎn)明顯。

 

　　分省份來(lái)看，目前處于紅色預(yù)警的6個(gè)省份中，內(nèi)蒙古、黑龍江、吉林、寧夏四省棄風(fēng)率已經(jīng)降至20%以下（分別為14%、12%、19%、3%），但棄風(fēng)率并不是紅色預(yù)警的唯一參考指標(biāo)，還需要該地區(qū)的年度平均利用小時(shí)數(shù)大于所規(guī)定的最低保障收購(gòu)年利用小時(shí)數(shù)；綜合來(lái)看，我們認(rèn)為內(nèi)蒙古、寧夏兩省解除預(yù)警的可能性較大，黑龍江、吉林解除預(yù)警的可能性稍小。

 

　　風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策是按核準(zhǔn)時(shí)間執(zhí)行的，核準(zhǔn)后2年內(nèi)開(kāi)工，相比光伏弱化搶裝；根據(jù)能源局指導(dǎo)意見(jiàn)，17年新增30.65GW建設(shè)規(guī)模，但是中電聯(lián)數(shù)據(jù)前三季度并網(wǎng)量為9.7GW，我們認(rèn)為裝機(jī)不達(dá)預(yù)期一方面是由于補(bǔ)貼政策為企業(yè)預(yù)留了開(kāi)工時(shí)間，拿到核準(zhǔn)鎖定上網(wǎng)電價(jià)的企業(yè)更傾向于晚開(kāi)工以獲取更低裝機(jī)成本，另一方面17年風(fēng)電環(huán)保審批趨嚴(yán)、裝機(jī)地域南遷等因素，導(dǎo)致部分企業(yè)開(kāi)工延后；

 

　　我們估算目前市場(chǎng)已核準(zhǔn)待建項(xiàng)目累計(jì)超100GW，裝機(jī)需求旺盛只是時(shí)間延后，考慮1-1.5年項(xiàng)目建設(shè)期、3-6月并網(wǎng)周期，我們預(yù)計(jì)18年開(kāi)工率有望復(fù)蘇，19年并網(wǎng)數(shù)據(jù)復(fù)蘇、開(kāi)工進(jìn)入高峰期，另外內(nèi)蒙古、寧夏最新棄風(fēng)數(shù)據(jù)已經(jīng)脫離紅色警戒區(qū)，明年有望為需求注入新動(dòng)力；預(yù)計(jì)17-19年新增裝機(jī)量有望達(dá)20GW、24GW、32GW；行業(yè)目前處于景氣底部，未來(lái)2年大概率景氣提升。

 

　　重點(diǎn)關(guān)注金風(fēng)科技：我們認(rèn)為經(jīng)歷2年整合期后，18-19年風(fēng)電行業(yè)迎來(lái)復(fù)蘇期，金風(fēng)作為風(fēng)機(jī)領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭有望面臨盈利與估值雙升局面；根據(jù)我們最新研究報(bào)告，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為1.01元、1.23元、1.46元，參考同行業(yè)可比估值，按照2017年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.2元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)政策波動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；棄風(fēng)緩解不及預(yù)期。