金風科技(行情,問診)是中國風電設備研發(fā)及制造行業(yè)的領軍企業(yè)和全球領先的風電整體解決方案供應商。公司目前是中國最大、全球第二大風電設備制造商，也是全球最大的直驅永磁風機研制企業(yè)。我們預計公司2013～2014年的EPS分別為0.27、0.36、0.48元，對應的PE分別是22、16、12倍。鑒于公司經營拐點已經顯現(xiàn)，因此我們首次給予其“增持”評級。
　　公司是國內最大的風電設備制造企業(yè)
　　公司主營業(yè)務為大型風力發(fā)電機組的開發(fā)研制、生產及銷售，風力發(fā)電場的建設及運營，主要產品有1.5MW、2.5MW、3.0MW系列風電機組主機，其中1.5MW是主力機型，占公司營業(yè)收入的75%以上。近年來，公司風電場投資與風電技術服務業(yè)務占銷售收入比例也在不斷提高。根據(jù)最新的2012年國內風機市場占有率排名，公司以2522MW、市場占有率19.5%位居行業(yè)第一。
　　風電發(fā)展障礙逐步解除，光明可期
　　1、風電發(fā)展空間仍然很大，離“天花板”尚遠
　　我國具有豐富的風能資源，開發(fā)潛力巨大。根據(jù)第四次全國風能資源評價的數(shù)據(jù)，陸上3級及以上風能技術開發(fā)量（70米高度，這也是我國風機目前的普遍高度）在26億千瓦以上，現(xiàn)有技術條件下實際可裝機容量可以達到10億千瓦以上。此外，在水深不超過50米的近海海域，風電實際可裝機容量約為5億千瓦。從風能資源潛力和可利用土地、海域面積等角度看，在現(xiàn)有風電技術條件下，中國風能資源足夠支撐10億千瓦以上風電裝機，按每年新增裝機20GW計算，可支撐風電發(fā)展至少50年，這遠遠超過了現(xiàn)有風機更新?lián)Q代的壽命。因此，目前情況下，風電發(fā)展的“天花板”是不存在的。
　　2、“并網(wǎng)”與“限電”的狀況有所改善，并網(wǎng)瓶頸有望打通
　　目前，我國風電行業(yè)發(fā)展的主要瓶頸還是并網(wǎng)難和電網(wǎng)無法消納的問題。截止2012年，我國風電累計裝機容量75.32GW，風電并網(wǎng)容量累計約60.83GW，并網(wǎng)率約為80.8%，裝機卻不能并網(wǎng)、并網(wǎng)卻限制發(fā)電是制約風電場審批和建設的重要因素。從2010年開始，西北和東北地區(qū)的許多風電場被限制發(fā)電，因為電網(wǎng)無法消納所發(fā)電量。在我國風電資源越豐富的地方，棄風現(xiàn)象越嚴重，尤其是蒙東、吉林等地區(qū)棄風率在20%以上。
　　以東北-華北直流背靠背擴建工程、哈密-鄭州直流特高壓、西北750千伏二通道等為代表的高壓、特高壓輸電線路的開工及逐步投產都將極大改善電網(wǎng)消納風電的能力。根據(jù)國家電網(wǎng)特高壓規(guī)劃，“三縱三橫一環(huán)網(wǎng)”的特高壓線路將會陸續(xù)建成并投入運行，電力輸送能力將大幅提高。隨著“三北”地區(qū)特高壓建設的、穩(wěn)步推進，風電平均利用小時數(shù)將出現(xiàn)拐點，風電并網(wǎng)率有望大幅提高，“棄風”現(xiàn)象可能得到改善。在哈密-鄭州直流特高壓核準以后，2012年8月底，國家發(fā)改委就審批核準了哈密地區(qū)2GW風電場項目，項目投資總額約166億元。
　　國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)也努力在現(xiàn)有條件下提高風電并網(wǎng)與消納能力，截止到2011年末我國風電新增裝機容量的并網(wǎng)率回升到90%以上，累計并網(wǎng)率接近80%，我們估算2012年底，累計并網(wǎng)率已經超過了80%。但徹底解決風電并網(wǎng)與消納問題還需要較長的時間，風機并網(wǎng)率的提高將是一個緩慢的過程。