新能源的戲劇反轉(zhuǎn)，這次輪到了風(fēng)電海纜。
剛剛過去的11月，海纜板塊調(diào)整，頭部三家廠商紛紛下跌，中天科技首當(dāng)其沖跌24%，亨通光電跌超15%，東方電纜也跌近8%。11月25日，中天科技甚至出現(xiàn)一字跌停。日前該公司對于分拆海纜業(yè)務(wù)上市的事項出爾反爾，引來投資者集體怒懟。
而進入12月，局勢出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，頭部三家廠商股價皆迎來上漲，其中中天科技股價12月1-2日兩天累計漲超2%。
海上起風(fēng)
拉長時間維度看，即使在經(jīng)歷短期調(diào)整，但在“雙碳”目標(biāo)下，海上風(fēng)電的高景氣度仍沒有改變，且中國風(fēng)電市場仍有很大增長空間。
政府大力支持風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展，多個沿海省份紛紛出臺海上風(fēng)電的規(guī)劃，市場空間還有很大潛力。如，廣東出臺《廣東省海上風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃》中明確到今年年底規(guī)劃全省海上風(fēng)電場址23個，總裝機容量萬千瓦，且到2030年，廣東省海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將超4000億元；海南確定“十四五”期間，打造海上風(fēng)電示范、試驗項目共6個，總投資約968億元，配套建設(shè)裝備制造產(chǎn)業(yè)項目共3個，總投資約165億元。
從海風(fēng)建設(shè)來看，今年以來巨頭動作頻頻。
11月16日，中廣核稱日前中廣核汕尾甲子一50萬千瓦海上風(fēng)電項目順利實現(xiàn)全場78臺風(fēng)機并網(wǎng)發(fā)電,標(biāo)志著國內(nèi)首個平價海上風(fēng)電項目實現(xiàn)全容量并網(wǎng)發(fā)電；
11月23日,由三峽集團與金風(fēng)科技聯(lián)合研制的16兆瓦海上風(fēng)電機組正式下線；
11月25日，由中國電建EPC總承包的萊州市海上風(fēng)電項目首批機組并網(wǎng)發(fā)電；
11月30日,明陽集團東方CZ9海上風(fēng)電場示范項目動工；
近日，國家電投揭陽神泉二期350MW(兆瓦)海上風(fēng)電增容項目完成首臺機組并網(wǎng)發(fā)電。
隨著海上風(fēng)電項目的緊鑼密鼓的建設(shè)，海纜作為為輸送海上風(fēng)電的“血管”，需求也會提升。
從海纜廠商們得到的訂單數(shù)來看，海纜產(chǎn)業(yè)已為企業(yè)們創(chuàng)造出豐厚利益。例如，截至2021年12月底，中天科技海洋系列業(yè)務(wù)在執(zhí)行訂單約70億元，今年以來已中標(biāo)南方電網(wǎng)、三峽能源等海纜項目；東方電纜、亨通光電截止今年3月，在手海纜系統(tǒng)訂單金額分別超50億元、30億元。
此外，還有不少機構(gòu)看好海纜市場。例如財通證券預(yù)測，到2025年整個海纜市場規(guī)模可達1282億元。
分拆艱難
在這片千億藍海中，來自江蘇的中天科技連續(xù)多年市占率第一。
今年以來，中天科技的發(fā)展策略是——剝離大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)，進一步聚焦主營業(yè)務(wù)，如海洋產(chǎn)業(yè)等板塊。隨著中天科技在山東、廣東、南海市場的海纜順利交付，側(cè)重海洋等板塊讓中天科技業(yè)績大增。今年前三季度，中天科技取得凈利潤24.7億元，同比增長400%。在業(yè)績報告中，中天科技表示，會持續(xù)發(fā)展綠色能源產(chǎn)業(yè)。
值得注意的是，雖然中天科技著重布局電網(wǎng)、儲能，但海纜業(yè)務(wù)的表現(xiàn)尤其突出。公司自2021年8月以來的估值抬升，幾乎全都可以歸因于海纜業(yè)務(wù)。
不少投資者亦是對中天科技海纜業(yè)務(wù)正是一切向好的局面持良好預(yù)期。
然而，中天科技的一系列操作擊潰了不少機構(gòu)及中小投資者的信心。
2020年9月，中天科技首次啟動籌劃分拆中天科技海纜上市的計劃；
2021年5月，中天科技海纜向上海證券交易所提交了首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的申請材料并獲受理；
2021年8月，中天科技考慮到自身經(jīng)營情況等原因，終止分拆上市；
2022年11月14日，中天科技在投資者問答環(huán)節(jié)稱沒分拆打算；
2022年11月24日，中天科技公告，將啟動分拆中天科技海纜境內(nèi)上市的前期籌備工作。
一會兒說終止，一會兒說重啟；前腳說完沒考慮，后面又開始籌備。如此反復(fù)橫跳，確實引發(fā)了震蕩。因此，分拆上市一出，就有基金經(jīng)理在微博上怒懟公司。同時，由于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能被拆出，部分投資者選擇甩賣。
▲中天科技感恩節(jié)“鬧烏龍”,被基金經(jīng)理怒懟
分拆于中天科技而言，或許是希望拓寬子公司的融資渠道，促進子公司更好發(fā)展。國聯(lián)證券研報認(rèn)為，此舉或可抬升公司整體市值。
但分拆還會面臨母公司“空心化”、母子公司同業(yè)競爭以及子公司經(jīng)營獨立性等風(fēng)險，拆分事項頻頻受阻。今年11月，比亞迪也計劃拆分比亞迪半導(dǎo)體，卻因獨立性問題中途夭折。此外，僅江蘇省就有東山精密、中天科技、徐工機械、中國天楹、華光環(huán)能、南鋼股份提出過分拆子公司上市計劃，目前均未成功。
海纜巨頭，三強鼎立
在海纜領(lǐng)域，市占率集中度極高，海纜前三強廠商（中天科技、東方電纜、亨通光電）市占率高達90%。
▲海纜市場市占率情況
與光伏等賽道不同，海纜有高產(chǎn)業(yè)壁壘，競爭格局較為穩(wěn)定。
尤其是330&500kV高電壓等級海纜領(lǐng)域，對企業(yè)的海上施工與維護、安裝船、運輸配套、電纜產(chǎn)能、電纜制造工藝及設(shè)備等方面，都有較高安全性和安全等要求標(biāo)準(zhǔn)，頭部企業(yè)更容易獲得優(yōu)質(zhì)客戶的青睞和認(rèn)可。
盈利方面亦是體現(xiàn)出強者恒強。拿三強廠商來看，中天科技在今年前三季度取得歸母凈利潤24.70億元，同比增長400.00%；亨通光電同期也實現(xiàn)歸母凈利潤14.20億元，同比增長7.90%。而前三季度利潤小幅下滑的東方電纜正加快出海步伐，在7月拿下逾5億元歐洲大單，將參與荷蘭國家電網(wǎng)海上風(fēng)電項目建設(shè)，正式躋身歐洲海底電纜主流市場。
而在220kV及以下電壓等級領(lǐng)域，新晉者尚有競爭機會。例如市占率排名緊隨三強之后的漢纜股份和寶勝股份分別憑借大唐和中航等客戶訂單的積累，有后來者居上的趨勢。
同時，值得注意的是，海纜行業(yè)的高壁壘，亦鑄就了高盈利。在海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中，海纜環(huán)節(jié)盈利能力最強，毛利率可達40%-50%，其他關(guān)鍵零部件如主軸、軸承、變流器等毛利在30% - 40%之間。
作為高景氣海纜產(chǎn)業(yè)的一個縮影，中天科技雖然遭遇投資者質(zhì)疑，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能被剝離，但是公司在市場中多年的穩(wěn)固地位，以及不可否認(rèn)的發(fā)展?jié)摿Σ]有發(fā)生改變。截至發(fā)稿，中天科技在股價方面呈現(xiàn)上行趨勢。而很多項目需要在年內(nèi)實現(xiàn)并網(wǎng)，將推動海上風(fēng)電在第四季度開啟搶裝期。在這種背景下，中天科技等海纜廠商或迎業(yè)績的進一步增長。
