投資建議：目前制約分散式風(fēng)電發(fā)展的外部阻力已經(jīng)基本消除，分散式風(fēng)電加速發(fā)展，這將為風(fēng)電行業(yè)注入新動力，打開增量空間。分散式風(fēng)電的主戰(zhàn)場是中東南部的低風(fēng)速、高負荷地區(qū)，需配置較大葉輪直徑的低風(fēng)速機型，這與當前風(fēng)機大型化方向基本趨同。從技術(shù)層面看，高效低速風(fēng)機產(chǎn)品體現(xiàn)了整機廠商的技術(shù)實力，也對風(fēng)電塔筒、主軸等核心零部件提出了新要求，具備大兆瓦風(fēng)電整機及核心零部件研發(fā)生產(chǎn)能力的龍頭企業(yè)優(yōu)勢相對顯著。從增長空間看，整機和零部件環(huán)節(jié)均有望受益于分散式風(fēng)電帶來的增量需求。此外，隨著海上風(fēng)電發(fā)展，分散式風(fēng)電有望走向海上，帶動海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)企業(yè)受益。

分散式風(fēng)電優(yōu)點顯著，但卻一直發(fā)展緩慢。分散式風(fēng)電的就近接入、就地消納的特點可大幅度減少輸電網(wǎng)投資，降低輸電損耗，提高電力系統(tǒng)整體運行效率。然而，分散式風(fēng)電在國內(nèi)發(fā)展一直較慢，據(jù)CWEA統(tǒng)計，截止2022年末，我國分散式風(fēng)電累計裝機1344萬千瓦，同比增長34.9% ，僅占全國風(fēng)電總量的3.3%。主要原因在于：此前分散式風(fēng)電項目審批繁雜程度堪比集中式風(fēng)電項目，項目用地及融資復(fù)雜，并且中東南部等低風(fēng)速地區(qū)的年均發(fā)電時長較短，而運輸、基礎(chǔ)建設(shè)、吊裝等成本由于項目規(guī)模小而難以攤薄，導(dǎo)致分散式風(fēng)電項目的經(jīng)濟性往往不及集中式風(fēng)電項目，投資方缺乏積極性。

項目經(jīng)濟性有待提升，潛在市場空間可觀。長期來看，土地資源將是新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制約因素，由于集中式風(fēng)電大基地的可用土地有限，分散式風(fēng)電有望成為集中式風(fēng)電的重要補充，根據(jù)CWEA測算，分散式風(fēng)電的潛在市場空間達千GW量級。2022年以來，風(fēng)電行業(yè)已經(jīng)進入平價上網(wǎng)時代，政策支持力度不斷加大，外部阻力逐步消除，項目自身的經(jīng)濟性已成為分散式風(fēng)電發(fā)展的主要考量因素之一。

分散式風(fēng)電政策支持，行業(yè)阻力不斷消除。2023年印發(fā)《國家能源局關(guān)于進一步規(guī)范可再生能源發(fā)電項目電力業(yè)務(wù)許可管理的通知》（國能發(fā)資質(zhì)規(guī)[2023]67號）。政策支持力度不斷加強，過去分散式風(fēng)電項目審批流程冗長、開發(fā)效率低下的困境有望得到實質(zhì)性解決。

風(fēng)險提示：下游需求釋放不及預(yù)期、 行業(yè)內(nèi)部競爭加劇風(fēng)險、風(fēng)電機組質(zhì)量及安全風(fēng)險、上游原材料漲價風(fēng)險。