而若將今年上半年已經(jīng)獲得的訂單情況與截至2011年半年報的訂單對比，2011年1-6月天順風能獲得GE與Vestas的訂單金額為33514.83萬元，而今年截至目前已獲得GE與Vestas訂單金額為67764.88萬元。我們估算公司今年上半年營業(yè)收入將達84706.10萬元，同比增長超過117%。
　　訂單退回的風險方面，Vestas與GE兩家大客戶都與天順風能簽訂了長期的供貨協(xié)議，Vestas甚至還與公司簽訂了時間長達3年，內(nèi)容極為具體，約束性非常強的采購與產(chǎn)能雙向保障協(xié)議，如果客戶違約必須支付巨大的違約成本。如風塔這類大型的機械設備，公司在接訂單后，一定會要求客戶先付20%左右的定金。
　　毛利率將反彈
　　2010年海外風電設備市場滑入低谷，此后2011年國內(nèi)的風電設備行業(yè)也進入產(chǎn)業(yè)整合期，市場容量萎縮，產(chǎn)能過剩嚴重，市場競爭加劇。風塔行業(yè)在這兩年里盈利狀況變差，毛利率下滑嚴重。但是另一方面由于風塔行業(yè)競爭激烈，廠家數(shù)量眾多，毛利率也維持在低位，潛在競爭對手不會輕易涉足。同時在國家產(chǎn)業(yè)政策的引導下，國內(nèi)風電設備制造業(yè)將進入優(yōu)勝劣汰的行業(yè)整合階段，大型廠商能借此機會，做大做強，成長為行業(yè)龍頭。國內(nèi)風場運營商對風塔采購的關注重點也將逐漸從價格轉向質量?；谝陨显?，我們預計風塔行業(yè)的毛利率繼續(xù)降低的可能性不大，未來兩年內(nèi)甚至能夠看到企業(yè)盈利能力有所提升。
　　具體到天順風能，該公司的毛利率雖然較國內(nèi)的其他風塔企業(yè)高，例如泰勝風能(300129)、大金重工(002487)等，但是毛利率的絕對值也下跌到了15%附近，在2011年第三、第四季度已經(jīng)趨于平穩(wěn)。我們可以判斷風塔行業(yè)整體毛利率已經(jīng)見底，沒有再下跌的空間了。
　　行業(yè)發(fā)展上，雖然風塔的低端市場(風機功率超過2MW的風塔，風機功率低于1.5MW的市場是低端市場)競爭激烈，但是在高端市場，競爭程度有限。根據(jù)泰勝風能的招股說明書，國內(nèi)的高端市場九成以上被天順風能與泰勝風能瓜分。目前，風電開發(fā)進入低速風場的階段，風機的單機容量要求越來越大，我們斷定未來2MW～3MW的風機將會成為主流產(chǎn)品，市場占比將會不斷增長。
　　另一方面，雖然目前陸上風電裝機的增速不很樂觀，但是海上風電仍然方興未艾，未來3年內(nèi)西歐海上風電將會迅速發(fā)展。天順風能早在一年前上市時就已經(jīng)準確判斷出了未來風塔市場結構性變化的方向。募投項目除了解決公司的產(chǎn)能瓶頸以外，非常明顯地側重于為大功率風機及海上風機配套的風塔項目。其中連云港的生產(chǎn)基地就是專門生產(chǎn)海上風機的項目。