昔日的高價首發(fā)明星股衰落，既有行業(yè)方面因素，也有激進擴張因素
　　“小時了了，大未必佳”，用這來形容華銳風電這兩年走過的路似乎再適合不過。這只昔日的高價首發(fā)明星股，在經(jīng)過了A股市場兩年的大浪淘沙后，如今僅存一身瘦骨嶙峋。
　　2011年1月13日，華銳風電以每股90元的高價首發(fā)上市，創(chuàng)主板市場最高發(fā)行價紀錄，但當天隨即破發(fā)收盤，當日收盤價81.37元，此后再也難以企及。
　　4月19日，華銳風電收盤價5.41元(后復權(quán)23.34元)，相比發(fā)行價跌幅75%。
　　“這家公司基本已經(jīng)完了，前些年冒進造成的質(zhì)量問題基本把這家公司拖垮了。”“這么個垃圾公司還有200多億市值，我看再跌一半還嫌貴！”一些股票論壇上，投資者們對公司的看法相當悲觀。
　　“公司上市時大盤處于相對高位，開盤價也比較高；當時是新能源概念，上市遭到了資金的炒作，這些因素都被消化完之后，加上行業(yè)的變革，股價不斷下行。”大同證券首席策略分析師胡曉輝對第一財經(jīng)日報《財商》表示，華銳風電的價值毀滅主要來源于行業(yè)的變遷，目前風電設(shè)備行業(yè)也還在產(chǎn)能過剩的狀態(tài)中。
　　業(yè)績變臉，股價大跌
　　是什么原因?qū)е逻@個在上市之初賺足眼球的公司走上價值破滅的道路？
　　從公司披露的財報看，2009年歸屬上市公司的凈利潤同比增長率為200.16%，2010年凈利潤同比增長率為50.87%，而到了上市之后，公司僅在2011年第一季度凈利潤同比增長率為正，2011年年報凈利潤同比增長率迅速滑落到-72.84%，2012年三季報這一數(shù)據(jù)為-128.38%。
　　公司業(yè)績的一蹶不振給了市場對公司信心的毀滅性打擊。在看不到公司實質(zhì)性利潤增長的情況下，投資者只能用腳投票，公司在二級市場的表現(xiàn)幾乎一直處于下跌通道，與大盤的走勢充分共振但一直跑輸大盤。
　　深究公司股價和業(yè)績下滑的原因，有行業(yè)方面的因素，更有公司激進擴張因素。
　　華銳風電成立之初，靠的是引進的1.5MW風電機組技術(shù)，并通過迅速實現(xiàn)該機組的國產(chǎn)化、批量化生產(chǎn)，逐步搶占行業(yè)先機，并在2008年超越金風科技成為中國最大的風電機組生產(chǎn)企業(yè)。2010年躍居全球行業(yè)第二，占據(jù)11.1%的全球市場。
　　可以說，在上市之前，華銳風電的業(yè)績已經(jīng)達到了頂峰。但2011年，國內(nèi)風電行業(yè)開始出現(xiàn)拐點，原本依靠政府各類扶持與鼓勵的風電設(shè)備制造企業(yè)開始產(chǎn)能過剩。
　　中國風電累計裝機容量從2004年的74萬千瓦，暴增到2012年的75324.2兆瓦。華銳風電其間的擴張也導致公司一直存在高存貨和高應(yīng)付賬款的問題。存貨從2009年年報的78.43億元升到2012年三季報的85.23億元；應(yīng)付賬款也從74.85億元升到104.76億元。
　　當市場開始萎縮，公司的業(yè)績頹勢似乎變得不可挽回。2012年第三季度，華銳風電首次出現(xiàn)虧損，期內(nèi)歸屬上市公司股東的凈利潤為-2.56億元。2012年業(yè)績預告全年虧損4.9億元左右。
　　機構(gòu)出逃，大股東財富縮水
　　從2009年最高盈利18.93億元到2012年的虧損4.9億元，華銳風電3年間便價值毀滅。隨著公司價值隕落的，還有當初看好公司的投資者。
　　華銳風電首發(fā)上市時，網(wǎng)下打新的機構(gòu)配售結(jié)果為：49家機構(gòu)共持有公司股票0.21億股，截至去年三季報的十大流通股股東中已經(jīng)難覓這些機構(gòu)的身影。截至2012年三季報，再無機構(gòu)進駐華銳風電前十大流通股股東席位。
　　相對于出入自由的機構(gòu)，公司首發(fā)股東的財富縮水則顯得觸目驚心。從公司招股說明書看，公司共有22家發(fā)起人股東，超過5%股份的發(fā)起人股東包括重工起重、天華中泰、FUTURE、西藏新盟、新華能起等5家，這些股東在公司上市3年內(nèi)不能減持公司股票。其中西藏新盟投資、瑞華豐能分別持有發(fā)行前1.05億股、3570萬股。
　　對于持有華銳風電的投資者來說，當下最關(guān)注的可能并不是公司價值毀滅的過程，而是華銳風電能否枯木逢春。分析人士認為還需看三方面的因素。
　　胡曉輝表示：“首先是風電的建設(shè)要再次呈現(xiàn)景氣狀態(tài)，二是公司要走向國際化，在國際風電建設(shè)的領(lǐng)域中占有更高的市場份額，這是開源的過程；另一方面，公司利潤下滑的主要原因是上市之后恰逢稀土價格上漲比較快，風電電機成本的30%和稀土有關(guān)，公司風電電機生產(chǎn)的利潤遭到侵蝕，如果稀土價格下降，公司也能順利節(jié)流。”