中材科技(002080,股吧)：風(fēng)電業(yè)務(wù)已度過最差期
　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券(601788,股吧)日期：2013年04月10日
　　新增LNG 車用氣瓶業(yè)務(wù)帶來業(yè)績(jī)新亮點(diǎn)：
　　公司于2012 年5 月新建了LNG 車用氣瓶生產(chǎn)線，年產(chǎn)可達(dá)1 萬只。目前該生產(chǎn)線已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)今年上半年可以完全達(dá)產(chǎn)。受下游高景氣影響，LNG 車用氣瓶需求量將從2011 年2.5 萬只增長(zhǎng)到2015 年25 萬只，正處于爆發(fā)式增長(zhǎng)階段。我們預(yù)計(jì)公司LNG 如能正常達(dá)產(chǎn)，今年可為公司貢獻(xiàn)約1500 萬的凈利潤。如果該業(yè)務(wù)今年銷售情況能符合公司預(yù)期，不排除公司將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。
　　原有CNG 車用氣瓶業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：
　　目前公司現(xiàn)有CNG 車用氣瓶產(chǎn)能達(dá)到28 萬只，受益于下游客戶需求旺盛，公司CNC 車用氣瓶銷量已經(jīng)從09 年的4 萬只增長(zhǎng)到了12 年的近20萬只。目前公司該業(yè)務(wù)仍處于大力擴(kuò)產(chǎn)階段，今年公司成都一期10 萬只預(yù)計(jì)可達(dá)產(chǎn)，使得公司CNG 車用氣瓶產(chǎn)能達(dá)到38 萬只，2014 年預(yù)計(jì)公司的CNG 產(chǎn)能將擴(kuò)大到63 萬只。我們預(yù)計(jì)隨著公司該產(chǎn)能的釋放，公司13 年和14 年該業(yè)務(wù)凈利潤可達(dá)到4000 萬和6000 萬左右。
　　風(fēng)電業(yè)務(wù)已度過最差期：
　　公司的風(fēng)電業(yè)務(wù)是核心利潤點(diǎn)，占公司12 年總利潤的近60%。在今年年初召開的全國能源工作會(huì)議上，明確了今年新增風(fēng)電裝機(jī)容量為1800 萬千萬，較去年1500 萬千萬增長(zhǎng)20%。而風(fēng)電行業(yè)在經(jīng)歷了2 年持續(xù)去產(chǎn)能的過程，目前行業(yè)生態(tài)環(huán)境已經(jīng)有所改善，風(fēng)機(jī)價(jià)格從去年四季度已經(jīng)開始企穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)公司的風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)已度過了最差期，利潤將會(huì)隨著銷量的進(jìn)一步提高而穩(wěn)步上升。
　　水務(wù)業(yè)務(wù)或?yàn)殚L(zhǎng)期帶來新的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)：
　　公司去年七月公司和山東默銳科技有限公司出資成立山東中材默銳水務(wù)有限責(zé)任公司，標(biāo)志著公司正式進(jìn)入水務(wù)業(yè)務(wù)。公司目前把水務(wù)業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)方向進(jìn)行探索和培育，未來可能會(huì)在污水處理、中水回用等方面進(jìn)一步進(jìn)行實(shí)驗(yàn)性投入。我們預(yù)計(jì)隨著公司水務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)一步的開拓，該業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣鹃L(zhǎng)期業(yè)績(jī)的新亮點(diǎn)。
　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司13 年-15 年的營業(yè)收入分別為32.75 億元、40.75 億元和47.22 億元，歸屬母公司的凈利潤分別為1.92 億元，2.55 億元和3.18 億元，對(duì)應(yīng)的eps 分別為0.48 元、0.64 元和0.80 元，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　LNG 和CNG 車用氣瓶業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期；