據(jù)悉，2013年，國家能源局采取了一系列政策措施，推動產業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。制定了新能源發(fā)展戰(zhàn)略，明確了風電發(fā)展的指導思想和戰(zhàn)略目標，加快風電行業(yè)管理職能轉變、簡政放權，加強風電產業(yè)監(jiān)測和評價體系建設，有序推進風電基地建設，采取有針對性的措施解決棄風限電問題，使風電產業(yè)繼續(xù)保持了平穩(wěn)較快發(fā)展勢頭。

　　據(jù)介紹，2014年國家能源局將進一步優(yōu)化風電開發(fā)布局，積極推動海上風電開發(fā)建設，結合大氣污染防治工作，加快推動清潔能源替代，有序推進承德風電基地二期項目、烏蘭察布和錫林郭勒風電基地規(guī)劃，利用哈密鄭州±800千伏輸電線路開展“風火打捆”輸電示范研究，積累風電消納示范運行經驗，對擬規(guī)劃建設的12條大氣污染防治輸電通道開展風電消納論證，努力促進風電產業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。預計到2014年底，全國風電并網裝機容量超過9000萬千瓦，年發(fā)電量達到1750億千瓦時。

　　A股市場上，風電概念股：擁有風力發(fā)電裝置的公司包括匯通能源(600605,股吧)，寶新能源(000690,股吧)，金山股份(600396,股吧)、吉電股份(000875,股吧)、銀星能源(000862,股吧)等，風電設備制造商：華銳風電(601558,股吧)，金風科技(002202,股吧)，湘電股份(600416,股吧)、泰勝風能(300129,股吧)、天順風能(002531,股吧)等。

　　天順風能（002531）：海上風塔預期提升，更有多元業(yè)務助力

　　來源：

　　國泰君安撰寫時間：

　　2014-02-13

　　維持增持評級，上調目標價至22元。海外海上風塔訂單的獲取和國內海風建設啟動，預計將給公司風塔業(yè)務提供高成長，同時拉升估值水平。零配件、風電場、尾氣利用等業(yè)務貢獻額外業(yè)績。上調公司2013-2015年EPS預測至0.51、0.70、1.09元(2013~2014相較上次上調0%、8%)，維持增持評級，類比行業(yè)龍頭估值上調目標價至22元。

　　海上風塔預期提升，萬事俱備只欠東風。公司太倉海上風塔基地建設完成，產品正在給多家海外整機企業(yè)試用認證，我們預計后續(xù)將獲取批量訂單。國內陸上風電的棄風問題緩解，政策重心將逐漸轉向海上風電(優(yōu)勢類似于分布式光伏)，年內預計將有1~2GW項目啟動招標；

　　公司風塔產品競爭力強，有能力獲取1/3以上的市場份額。我們認為公司風塔業(yè)務將在2015年達到滿產(2100套/年)，收入規(guī)模超過25億元，相比2013年翻倍。

　　業(yè)務多元化，多個項目有望給業(yè)績錦上添花。公司零配件供應和服務業(yè)務主要依托Vestas、GE、Siemens等客戶，預計未來兩年將有規(guī)模突破，由于采用輕資產模式，其盈利能力將超過風塔業(yè)務。與宣力合資擬投入清潔能源領域，目前意向項目包括風電場、尾氣發(fā)電，5年內預計達到1GW裝機規(guī)模。此外，天利投資還可貢獻額外投資收益。我們認為這些業(yè)務后續(xù)將有爆發(fā)式增長，業(yè)績加成將使公司未來兩年增速達到40~50%。

　　催化劑。海上風塔訂單的獲?。粐鴥群Ｉ巷L電建設預期的啟動；清潔能源項目的核準開工；零配件業(yè)務的規(guī)模增長。

　　風險因素。海上風電啟動的不確定性；與宣力合作項目的核準進度。

　　金風科技（002202）：風機霸主，邁向風電全壽命開發(fā)

　　來源：

　　中信證券(600030,股吧)撰寫時間：

　　2014-01-24

　　風機霸主，邁向風電全壽命開發(fā)。金風科技為國內風機龍頭，市占率超過20%，是第二名的2倍多。公司于風電產業(yè)2011年跌落低谷之前，率先布局風電場和風機維護業(yè)務，邁向風電的全壽命開發(fā)，從而避免了風機利潤下滑帶來負面影響，保持自2004年以來從未虧損的優(yōu)秀業(yè)績。

　　三大因素引領風機行業(yè)重回增長：“項目儲備充足、并網消納改善、產能淘汰收尾”三大因素引領行業(yè)復蘇，風機招標量價回升。從能源工作會議目標判斷，2014/15年國內新增風電裝機容量有望達到18GW/20GW。

　　市占率持續(xù)增長可期：根據(jù)金風科技在過去兩年在國內項目中標情況，我們測算出公司保住22.5%的份額沒有疑慮；根據(jù)：（1）、能源局第三批風電項目和哈密特批項目中，給公司優(yōu)勢區(qū)位—新疆的傾斜；（2）、公司和新疆區(qū)政府的深度合作—公司董事長升任新疆唯一一家以清潔能源為主業(yè)的新疆新能源公司（國資）；（3）、“疆電外送”電網通道的建設，我們預計2014/15年公司在國內實現(xiàn)26%/28%的市占率可能性極大。通過全球視野，我們認為公司長期市占率的上限有望突破35%，成長值得期待。

　　訂單結構改善，毛利提升在即：2013年中期公司訂單中僅剩的1/3來源于2011年的低價訂單，預計將在2014年上半年消化殆盡，疊加市場風機量價持續(xù)穩(wěn)升的暢旺狀況，毛利率繼續(xù)提升已是必然，參考價格漲幅對毛利率彈性的貢獻并考慮成本控制因素，我們測算，2014/15年公司風機業(yè)務的毛利率有望提升至18.6%/19.5%。

　　發(fā)電、運維確保長期收益：公司2014年有望新增1GW以上的風電權益裝機，保守估計2015年保持同等規(guī)模。我們預計公司2014/15年的權益裝機容量將達到2.16/3.16GW，呈爆發(fā)式增長，毛利率由于風電消納改善，有望從2013年中期的66%提升至67%和68%；此外，公司超過15GW的風機保有量也為今后在運維市場超過20年的持續(xù)發(fā)展奠定基礎。

　　股價催化因素：兩大政策及后續(xù)核準項目名單有望出臺，刺激行業(yè)發(fā)展

　　風險因素：風電上網電價下調及“疆電外送”通道建設不達預期的風險盈利預測及估值：

　　我們預計公司2013/14/15年的收入分別為142/170/228億元，凈利潤為8/11/18億元，EPS分別為0.29/0.42/0.68元?？紤]到公司作為A股最純粹的風機企業(yè)及其難以撼動的龍頭地位，給予公司2014/15年30/20倍估值，以及13.10元/股的目標價，首次給予“買入”評級。

　　湘電股份（600416）：短期看風電業(yè)務反轉，中長期看國企改革效率提升

　　來源：

　　東北證券(000686,股吧)撰寫時間：

　　2014-01-23

　　公司是中國機電產品的搖籃，在大中型交直流電機有突出的行業(yè)地位和盈利能力。湘電是中國電工行業(yè)的大型骨干企業(yè)。公司基于電機電控集成技術做產業(yè)延伸，目前股份公司形成了大中型交直流電機、風力發(fā)電系統(tǒng)、水泵及配套產品、城軌車輛牽引系統(tǒng)四大業(yè)務板塊。電機業(yè)務是公司根基，有著穩(wěn)定而較強的盈利能力以及領先的市場地位，在大型船舶特種電機、高效節(jié)能電機等領域是引領者。

　　公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)技術研發(fā)領先和深厚的制造業(yè)底蘊，但在體制和營銷方面有短板。公司以開發(fā)相對高附加值、有技術壁壘的產品作為細分差異化競爭的經營策略，技術研發(fā)優(yōu)勢和專業(yè)技術人才儲備是公司核心競爭力的集中體現(xiàn)。競爭劣勢表現(xiàn)在相對僵硬的體制和在營銷方面的短板，使成本管控和人財物效率發(fā)揮受到制約。

　　短期業(yè)績彈性看風力發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務觸底回升帶來的盈利貢獻可能。風電行業(yè)從2013年產業(yè)政策環(huán)境已發(fā)生變化，如審批權、并網消納、補貼下放等的落實規(guī)范；同時經歷殘酷洗牌后的競爭格局趨于明朗，競爭要素正從純成本競爭過渡向兼顧全生命周期的技術性能/質量/售后服務等。湘電作為一家一貫注重產品性能質量的公司，如若在成本控制和市場化運作方面作些提升，未來晉升風電整機第一梯隊的可能性較大。風電業(yè)務從巨虧到打平到恢復盈利的階段彈性巨大。

　　關注國企改革創(chuàng)新和領導調整任命，中長期看治理改善和效率提升。國企改革的本質是提高供給側效率，使本身蘊含的活力和潛力得以釋放，通過提升效益使產值與市值相匹配。湘電的改革，值得關注的是集團新一屆董事長從外部空降任命，柳總之前在江麓機械以其相對民營化管理的模式證明了出色的領導力，其獨特的經營理念和管理方式有望給湘電帶來積極變化，尤其在效益、營銷、激勵方面。

　　盈利預測與投資建議：預計公司2013-2015年分別實現(xiàn)EPS0.17、0.42、0.59元，14-15年對應當前股價市盈率分別為15倍、11倍，給予“推薦”評級。風險提示：風電業(yè)務盈利復蘇程度或低于預期

　　華銳風電：需求未見改善，經營繼續(xù)承壓

　　類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞

　　行業(yè)低迷拖累公司業(yè)績，營業(yè)收入同比下滑56.68%。受風電行業(yè)需求持續(xù)低迷影響，公司1-9月份實現(xiàn)營業(yè)收入36.34億元，同比下滑56.68%；從單季度經營數(shù)據(jù)來看，第3季度僅實現(xiàn)收入5.48億元，同比下滑82.12%，環(huán)比下滑71.58%%，扭轉2季度出現(xiàn)的單季回升趨勢。上半年公司1.5MW風電機組量價齊跌，收入同比下滑77.35%，但是3MW風電機組實現(xiàn)營收18.90億元，同比增長4236.20%表現(xiàn)出色；盡管公司在手訂單仍然較多(中報披露為4893MW)，但3季度各類型風電機組結算量大幅減少，單季營收創(chuàng)歷史新低。

　　費用率大幅提升，凈利潤同比下降128.38%。2012年1-9月公司虧損2.56億元，比去年同期下降128.38%；第3季度虧損2.80億元，較第2季度大幅擴大；經營業(yè)績惡化的因素主要來自于：(1)產品售價低迷，需求不旺導致開工不足，第3季度毛利率降至-1.99%；(2)市場競爭激烈、服務支持增加、利息收入減少等因素帶來費用支出水平高企，第3季度單季期間費用率增至41.63%，環(huán)比提高26.87個百分點，同比提高35.73個百分點。

　　布局海外市場和大型機組產能，訴訟糾紛隱憂仍存。從2011年下半年開始，為改變營收嚴重依賴國內市場的局面，公司加大對海外市場的開拓力度。通過在英國、巴西、澳大利亞等多地設立子公司的形式進行海外市場開拓。公司上半年出口收入2.80億元，占總營收比例升至9.08%，海外拓展取得一定成效。

　　但是公司與美國超導懸而未決的知識產權糾紛案仍然是公司海外拓展的最大隱憂。公司募投項目鹽城風電產業(yè)基地及酒泉風電產業(yè)基地的建設工作已經基本完成，大型風電機組規(guī)?；a能力得到進一步加強。

　　暫不給予投資評級。行業(yè)需求尚未好轉，公司經營仍然面臨較大壓力，預計公司2014年EPS為0.08，對應目前股價PE為75，暫不給予投資評級。