平高電氣:交直流特高壓雙雙中標,18億訂單利好業(yè)績

　　平高電氣 600312

　　研究機構：廣發(fā)證券 分析師：王昊 撰寫日期：2014-12-09

　　公司公告中標錫盟—山東特高壓交流GIS設備10.3億元;靈州—紹興特高壓直流(換流站)GIS、隔離開關設備5.6億元;以及國網第五批招標750kV斷路器(重新招標)1.1億元,母公司合計中標17億元。另外,公司控股子公司平芝公司中標上述交直流特高壓項目合計1.7億元。平高電氣及子公司累計中標總金額為18.7億元,占2013年營業(yè)收入的49%。

　　交流特高壓保持傳統(tǒng)優(yōu)勢,換流站設備首進直流線

　　作為平高電氣的傳統(tǒng)強項,本次錫盟—山東特高壓交流GIS設備公司順利拿下11個間隔。根據公司以往一貫表現(xiàn),我們預計公司在交流GIS的市場份額仍維持在40%左右,保持在優(yōu)勢領域的領先地位。直流特高壓換流站GIS及隔離開關項目包的首次中標更拓寬了特高壓建設給公司帶來業(yè)績空間。原本作為特高壓業(yè)績彈性第一的平高電氣,在特高壓領域將更上層樓。

　　交流特高壓進度首次符合預期,來年仍將持續(xù)

　　今年淮南—上海和錫盟—山東兩條特高壓交流線路的順利招標后,交流線路建設首次符合預期,建設進度明顯加快。2015年國家電網規(guī)劃建設“五交八直”共計13條特高壓線路,到2020年計劃建成“五縱五橫”27條特高壓線路,特高壓線路建設將長期持續(xù)。

盈利預測與估值

　　我們預計2014-2016年公司的EPS分別為0.74、1.13和1.46元,未來“一路一帶”輸電走廊與中亞5國電網互聯(lián)建設,有望為公司帶來新增長點。我們維持對公司的“買入”評級。

　　未來特高壓審批及開工進度以及天津開關基地業(yè)績低于預期的風險。

　　國電南瑞:業(yè)績較為一般,全年增效預期猶存

　　國電南瑞 600406

　　研究機構：開源證券 分析師：夏正洲 撰寫日期：2014-11-03

　　一、事件

　　國電南瑞公布2014年第三季報:基本每股收益0.27元,2014年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入52.38億元,同比增長0.27%,歸屬母公司凈利潤6.54億元,同比減少18.4%,每股收益0.27元。其中扣非后凈利潤6.46億元,同比增長5.5%。

　　二、業(yè)績點評

　　三季度業(yè)績較為平淡,毛利率出現(xiàn)較大幅度下滑,導致凈利潤下降。前三季度收入與去年基本持平,但由于第三季度毛利率同比大幅下降9.9個百分點,致使第三季度僅實現(xiàn)營業(yè)利潤8466萬元,遠低于去年同期2.35億元的水平。這主要受到配網建設進程影響,配網主站招標價格下降,致使業(yè)績略低于預期。但由于四季度國家加大特高壓電網建設力度,預計配網建設進度會有一定進展,全年業(yè)績不會明顯下降。

　　資產注入與整合方面,包括南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞等公司的注入,由于條件不成熟,尚未實質性進展。但在國資國企改革的背景下,電力體制改革預期明確,因此,上述公司的注入值得期待。

　　三、投資預期

　　公司經營穩(wěn)健,三季度業(yè)績雖然有所下滑,但營業(yè)收入增長率和毛利率增長沒有超出預測假設,因此,我們維持之前對公司的預期判斷,即預計公司2014年、2015年的EPS為0.68元、0.8元,給予“增持”評級。

置信電氣:非晶占有率穩(wěn)定,節(jié)能與碳交易空間巨大

　　置信電氣 600517

　　研究機構：西南證券 分析師：趙曦,文雪穎 撰寫日期：2014-12-26

　　事件:公司發(fā)布公告下屬子公司產品中標國家電網公司2014年第二批配網設備協(xié)議庫存貨物招標采購項目,合計中標金額5.13億元,占2013年營業(yè)收入的15.69%。上述中標項目合同的履行對公司2015年業(yè)績將產生積極的影響。

　　非晶變壓器市場占有率保持在30%水平。在國家電網2014年第二批配網設備協(xié)議庫存貨物招標中公司及下屬子公司合計中標5.13億元,合計中標變壓器10879臺,其中硅鋼變壓器4474臺,非晶合金變壓器6405臺,從容量看,合計中標306.8萬kVA,其中硅鋼變壓器119.3萬kVA,非晶合金變壓器187.5萬kVA,市占率分別為6.87%與29.84%,整體看公司非晶合金變壓器在國家電網2014年前兩批配網設備協(xié)議庫存貨物招標中市場占有率保持在30%左右的水平,穩(wěn)居龍頭位置。

　　資產注入提升節(jié)能服務實力。公司擬注入武漢南瑞100%股權,武漢南瑞在電網能效評估、電力需求側能效監(jiān)測技術以及節(jié)能改造技術上全國領先,公司收購武漢南瑞后在節(jié)能服務領域的技術實力得到顯著加強,我們認為這有利于公司節(jié)能大單的加速執(zhí)行。我們預計資產注入有望在明年上半年完成。

　　公司收入結構將獲明顯改善。資產注入后未來公司收入結構也將發(fā)生顯著變化,將由變壓器業(yè)務提供絕大多數(shù)利潤轉變?yōu)樽儔浩?、?jié)能服務和電網智能運維業(yè)務共同提供,公司業(yè)績受變壓器業(yè)務的影響將明顯減弱,有利于公司未來盈利的持續(xù)穩(wěn)定增長。根據北極星節(jié)能環(huán)保網《武漢南瑞觸角伸至節(jié)能服務領域》報道,武漢南瑞計劃到“十二五”末實現(xiàn)產值40億元,預計其未來5年凈利潤年復合增長率超30%,對公司盈利能力有明顯增厚。

　　加快布局碳交易市場。公司全資子公司碳資產管理公司于2013年11月成立,2014年10月增資9760萬元,業(yè)務涉及低碳咨詢、碳資產開發(fā)、碳交易經紀、節(jié)能資產服務等。公司是國網下唯一從事碳資產管理的公司,未來有望成為行業(yè)標桿,分享碳交易市場未來的高速發(fā)展,同時在碳交易市場的布局也有利于提升公司節(jié)能產業(yè)的整體競爭力。

　　盈利預測及評級:暫不考慮資產注入的情況下,我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.39元、0.65元、0.74元,當前股價對應PE為32X、19X、17X,維持對公司的“買入”評級。

　　風險提示:節(jié)能服務業(yè)務發(fā)展速度不及預期的風險;行業(yè)競爭激烈毛利率下降的風險;國產非晶帶材擴產不達預期的風險。