環(huán)保方面,東江飲水工程啟動,水務(wù)有望量價齊升,存在地區(qū)整合空間:公司現(xiàn)有自來水公司供水量15萬噸/日,且控制了東江湖優(yōu)質(zhì)水源取水核心資產(chǎn),飲水項目預(yù)計17年投產(chǎn)設(shè)計供水能力30萬噸/日,是現(xiàn)供水量的兩倍。15年初郴州階梯水價政策提升公司銷售水價至1.92元/噸,后續(xù)國家和地方政策落實后預(yù)計郴州地區(qū)水價有望持續(xù)提升。公司兩個污水處理廠15年下半年投產(chǎn),日處理10萬噸,未來擴建二期并存在區(qū)域整合空間。
　　工業(yè)氣體業(yè)務(wù)盈利能力強,未來將積極培育新領(lǐng)域。是指使用空氣分離制取高純度氣體,主要應(yīng)用于鋼鐵、化工等行業(yè)。目前公司具備處理能力12.5萬立方/小時,年營業(yè)收入2.7億元左右,盈利能力強毛利率高達46%,未來有望從鋼鐵行業(yè)向大型工業(yè)化項目推進。
　　不考慮外延,我們預(yù)計公司14-16年歸母凈利潤分別為1.41、1.67和1.90億元,對應(yīng)EPS分別0.53、0.63和0.72元/股,對應(yīng)15年P(guān)E27倍,1.8倍PB,靠近前期增發(fā)價14.8元,安全邊際較高。我們認為公司憑借多年電力配售運營經(jīng)驗及兩網(wǎng)合作經(jīng)歷,有望在電改政策推出后受益區(qū)域性外延擴張;公司掌握了東江稀缺優(yōu)質(zhì)水源未來運營附加值可期,供水及污水業(yè)務(wù)未來存在量價提升和資產(chǎn)整合空間;工業(yè)氣體業(yè)務(wù)盈利能力強,有望從鋼鐵跨越至其他領(lǐng)域,未來存在斬獲大項目的能力。考慮電改政策臨近、國企改革、外延擴張預(yù)期,給予行業(yè)平均3倍PB,對應(yīng)目標(biāo)價27元,首次覆蓋給予“買入”評級。
　　樂山電力
　　公司是中國第一家電力股份制企業(yè)，樂山市利稅大戶之一，中國農(nóng)業(yè)銀行“AAA”企業(yè)。公司擁有相對完整的電力系統(tǒng)，公司網(wǎng)上電站(廠)、用戶分布在樂山市和眉山市的8個區(qū)、市、縣。公司自創(chuàng)建以來，積極發(fā)揮體制、機制、人才、技術(shù)管理等方面的優(yōu)勢，以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)全局，推進公司可持續(xù)發(fā)展。公司大力開發(fā)電源，加強電網(wǎng)建設(shè)和經(jīng)營管理，加強多晶硅產(chǎn)業(yè)建設(shè)，加強燃氣、自來水、煤業(yè)、賓館業(yè)市場拓展和優(yōu)質(zhì)服務(wù)，不斷提高公司的經(jīng)濟效益;公司嚴(yán)格按照股份制規(guī)范化運作，不斷加強內(nèi)部規(guī)范管理，使樂山電力實現(xiàn)了全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。公司先后獲得全國模范職工之家、四川省五一勞動獎狀、四川省重合同守信譽企業(yè)、樂山市勞動模范單位、樂山市十大突出貢獻企業(yè)等諸多榮譽稱號，為樂山經(jīng)濟社會發(fā)展做出了應(yīng)有的努力和貢獻。