Siemens與Gamesa的合并“長(zhǎng)跑”終于到達(dá)終點(diǎn)。今年一月份時(shí)，我曾就此話(huà)題寫(xiě)過(guò)短篇分析。我們現(xiàn)在回顧一下，合并過(guò)程和主要因素是否與當(dāng)時(shí)有變化，對(duì)此次合并是否產(chǎn)生了影響？

美國(guó)在全球風(fēng)電市場(chǎng)中的重要性已進(jìn)一步提升。MAKE第二季度市場(chǎng)展望中預(yù)測(cè)，至2020年美國(guó)新增吊裝量將超45GW。2015年P(guān)TC（生產(chǎn)稅收抵免）政策延長(zhǎng)是刺激需求增長(zhǎng)的主要因素。美國(guó)財(cái)政部于5月又發(fā)出政策利好，其發(fā)布的PTC指導(dǎo)意見(jiàn)中指出，新建風(fēng)電項(xiàng)目享受PTC政策的投運(yùn)截止期限從原來(lái)的兩年延長(zhǎng)至四年。投運(yùn)截止日期延長(zhǎng)對(duì)風(fēng)機(jī)制造商造成巨大壓力，制造商需要在2016、2017年P(guān)TC分別維持原有的100%、80%時(shí)，與各大IPP及電力公司商議安全港協(xié)定。

Vestas在美國(guó)與BerkshireHathawayEnergy（BHE）簽署其首個(gè)跨品牌運(yùn)維協(xié)議，獲得共計(jì)1.15GW的GE風(fēng)機(jī)運(yùn)維服務(wù)協(xié)議。隨后，Vestas與BHE旗下子公司MidAmericanEnergy簽署了2GW的有條件風(fēng)機(jī)訂單。

墨西哥與秘魯上個(gè)月的可再生能源拍賣(mài)會(huì)激起了業(yè)內(nèi)激烈爭(zhēng)論，許多開(kāi)發(fā)商強(qiáng)烈懷疑拍賣(mài)價(jià)格異常之低背后的原因。墨西哥光伏拍賣(mài)價(jià)低至USD36/MWh，風(fēng)電以USD48/MWh的價(jià)格緊隨其后。拉美其他地區(qū)，阿根廷正積極籌備召開(kāi)1GW容量的風(fēng)電與光伏拍賣(mài)會(huì)，業(yè)內(nèi)熱議拍賣(mài)價(jià)將約處于USD40/MWh左右的范圍。

新市場(chǎng)動(dòng)態(tài)對(duì)并購(gòu)產(chǎn)生的影響…

論美國(guó)電力需求的重要性

MAKE于NewOrleans風(fēng)電展會(huì)期間舉辦了早餐會(huì)，前來(lái)參與的眾多朋友就2016年獲得美國(guó)風(fēng)機(jī)訂單對(duì)于擴(kuò)充未來(lái)四年美國(guó)儲(chǔ)備訂單的話(huà)題進(jìn)行深入討論，一致認(rèn)為意義重大。MidAmerican的2GW招標(biāo)項(xiàng)目是一次不可多得的銷(xiāo)售機(jī)遇，Siemens作為MidAmerican青睞的供應(yīng)商，極有可能中標(biāo)。MAKE《2015年風(fēng)機(jī)制造商市場(chǎng)份額》深度研報(bào)中指出，Siemens與Gamesa合并后將成為全球新一代最大風(fēng)機(jī)制造商，合計(jì)容量超Vestas約500MW，為Nordex與Acciona合并體容量的三倍。這聽(tīng)起來(lái)不錯(cuò)，但將對(duì)MidAmerican的潛在訂單產(chǎn)生何種影響？

MAKE曾就該話(huà)題發(fā)布了一份風(fēng)能時(shí)評(píng)《PTC指導(dǎo)意見(jiàn)促使美國(guó)加速制定風(fēng)電長(zhǎng)期發(fā)展策略》，提及Siemens與Gamesa合并時(shí)機(jī)不佳，將對(duì)其在美國(guó)市場(chǎng)形成競(jìng)爭(zhēng)性不利因素。正如自然環(huán)境與真空狀態(tài)敵對(duì)一樣，不確定性也為風(fēng)電行業(yè)大忌。規(guī)模較大的合并將引發(fā)諸多疑問(wèn)，如合并后的產(chǎn)品線(xiàn)、長(zhǎng)期運(yùn)維協(xié)議、甚至技術(shù)人員將與哪處的運(yùn)營(yíng)中心對(duì)接。合并案可能變得非常復(fù)雜，由于爭(zhēng)取獲得PTC的時(shí)間短促，故終端用戶(hù)可能更傾向于其他較穩(wěn)定的供應(yīng)商。

長(zhǎng)期而言，此次合并或?qū)?duì)Siemens/Gamesa帶來(lái)一定優(yōu)勢(shì)。MAKE預(yù)計(jì)成本與技術(shù)整合將增強(qiáng)合并體的競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大共有的客戶(hù)群，與快速發(fā)展的Vestas相抗衡。但是，雙方需迅速做出最終決議并盡快與市場(chǎng)溝通其共同制定的美國(guó)市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略。

關(guān)于近期Vestas收購(gòu)Upwind所獲的優(yōu)勢(shì)

超出風(fēng)機(jī)制造主業(yè)外的全球覆蓋性風(fēng)機(jī)運(yùn)維服務(wù)已成為整機(jī)商新一輪的戰(zhàn)場(chǎng)。Vestas率先采取行動(dòng)，先后收購(gòu)了Availon與Upwind，并從獨(dú)立第三方運(yùn)維公司EDFRS手中截獲1,150MW的運(yùn)維訂單。穩(wěn)定、利潤(rùn)豐厚的收入來(lái)源是每家企業(yè)的最終目標(biāo)，此次并購(gòu)即可大幅增強(qiáng)聯(lián)合體的全球競(jìng)爭(zhēng)力。MAKE曾提到跨品牌戰(zhàn)略的一項(xiàng)重要增值優(yōu)勢(shì)在于開(kāi)發(fā)潛在新增訂單。經(jīng)過(guò)與業(yè)內(nèi)朋友溝通得知，Vestas正在非常積極地爭(zhēng)取MidAmerican在手的GE風(fēng)機(jī)運(yùn)維服務(wù)訂單，希望與MidAmerican加強(qiáng)業(yè)務(wù)往來(lái)，從而增加其贏得前述2GW招標(biāo)項(xiàng)目的可能性。

Siemens與Gamesa的合并并未帶來(lái)類(lèi)似的優(yōu)勢(shì)（MidAmerican旗下沒(méi)有Gamesa風(fēng)機(jī)），且雙方均沒(méi)有GE風(fēng)機(jī)運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)。但是，雙方管理層都一致同意各自風(fēng)電業(yè)務(wù)合并后形成的巨大規(guī)模是此次合并的核心優(yōu)勢(shì)，MAKE也同意這將提升未來(lái)合并體的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

關(guān)于近期拉美市場(chǎng)拍賣(mài)會(huì)

成本很重要，且為L(zhǎng)COE的核心因素。正如我前幾篇文章所提，Gamesa的供應(yīng)鏈戰(zhàn)略與風(fēng)機(jī)產(chǎn)品線(xiàn)或在招標(biāo)體制中更具競(jìng)爭(zhēng)力。若近期拍賣(mài)會(huì)的中標(biāo)價(jià)趨勢(shì)具有長(zhǎng)期代表性（確實(shí)是有代表性的…），那降低價(jià)值鏈的成本將變得至關(guān)重要。

據(jù)公開(kāi)報(bào)道信息，合并后的陸上風(fēng)電業(yè)務(wù)總部將設(shè)立于西班牙，意味著新集團(tuán)公司將維持其本土地區(qū)的強(qiáng)勁地位，同時(shí)為Siemens提供其所需的成本較低的制造廠房，提升其成本競(jìng)爭(zhēng)力。Siemens提供的雙方企業(yè)整合所需時(shí)間約2年，有可能關(guān)閉位于丹麥的老舊設(shè)備廠。更大的問(wèn)題在于Siemens是否已準(zhǔn)備好轉(zhuǎn)型成為Gamesa一樣的大型外包供應(yīng)鏈方式，并淘汰其3MW直驅(qū)永磁產(chǎn)品線(xiàn)。

Siemens須接納全球供應(yīng)鏈的專(zhuān)業(yè)知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，將供應(yīng)鏈融入于其陸上風(fēng)機(jī)產(chǎn)品線(xiàn)，當(dāng)然也包括葉片。Siemens曾通過(guò)確保新增葉片制造廠來(lái)獲取南非部分訂單，這和上述的新供應(yīng)鏈戰(zhàn)略沒(méi)有沖突，可通過(guò)與國(guó)際性葉片制造商進(jìn)行合資，借此合作關(guān)系于其他較為成熟的市場(chǎng)降低CAPEX風(fēng)險(xiǎn)及葉片成本。最后，3MW直驅(qū)永磁機(jī)型的供應(yīng)鏈或不值得進(jìn)行全球化采購(gòu)戰(zhàn)略推廣，主要由于其成本較高，且對(duì)發(fā)電機(jī)質(zhì)量的要求非常高。

綜上所述，本次合并將對(duì)低價(jià)拍賣(mài)產(chǎn)生的影響仍屬于未知數(shù)，但整體而言，MAKE預(yù)計(jì)未來(lái)合并體將更傾向于Gamesa的綜合模式來(lái)應(yīng)對(duì)最新市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。