9月23日財政部、發(fā)改委和能源局聯(lián)合發(fā)文公布第六批可再生能源電價附加資金補助目錄,涵蓋2013年8月至2015年2月并網(wǎng)新能源電站,補貼發(fā)放后其賬面利潤將得到變現(xiàn),改善風電運營商的經(jīng)營活動現(xiàn)金流。
　　
　　本次目錄中規(guī)模合計約54GW,其中風電項目規(guī)模將近32GW,將近全國四分之一的風電場將獲得補貼資金。另外目錄中70%風電視模針對處于棄風限電嚴重地區(qū)(尤其新疆、甘肅)的風電項目,隨著新能源補貼的發(fā)放,限電地區(qū)風電項目將率先受益,減輕當?shù)仫L電運營商承受的資金壓力。
　　
　　同時在利率下行背景下,利率的降低將利好風電場開發(fā)等重資產(chǎn)行業(yè),經(jīng)敏感性分析測算,貸款利率平均每下降1個百分點,項目IRR將提升1個百分點以上。利率下行利好重資產(chǎn)風電運營行業(yè),也改善籌資活動現(xiàn)金流,緩解企業(yè)(包括制造業(yè))財務(wù)壓力。根據(jù)十三五規(guī)劃目標,到2020年底風力發(fā)電開發(fā)利用目標達到250GW,則未來五年風電裝機CAGR將達到10%-20%,平均每年新增裝機容量超過20GW,現(xiàn)金流量表改善將大幅提高完成規(guī)劃目標的可能性。
　　
　　棄風現(xiàn)象改善,風電仍具投資吸引力
　　
　　進入二季度以來,棄風限電問題有所改善,一季度棄風率平均26%,前兩季度下降到21%。由于新疆與甘肅地區(qū)棄風率顯著高于全國平均水平一倍以上屬于異常值,因此剔除新疆、甘肅棄風電量后全國棄風率更能反映風電產(chǎn)業(yè)整體環(huán)境。經(jīng)過我們測算,2015年和2016年上半年剔除后棄風率只有11%和15%,意味著全國除新疆、甘肅地區(qū)大多數(shù)風電場資本金IRR仍可保持在10%左右。根據(jù)2016年風電開發(fā)建設(shè)方案,我國棄風率在20%以上的地區(qū)均未安排新增規(guī)模,而增量裝機規(guī)模則集中在河南、山東、湖南等非棄風限電地區(qū),風電投資仍具吸引力,行業(yè)增長可期。目前,風電標桿電價處在下行通道,2018年風電電價的下調(diào)仍將刺激風電行業(yè)有一定的搶裝行情,預(yù)計今年風電新增裝機量約為22-25GW。
　　
　　風電板塊經(jīng)營改善迎來景氣提升
　　
　　補貼資金下發(fā)以及利率下行將修復(fù)風電行業(yè)現(xiàn)金流量表,提高完成250GW規(guī)劃目標的確定性;全國剔除新疆、甘肅等極端地區(qū)棄風率仍然可控,電力市場建設(shè)將促進風電消納,在電價下調(diào)預(yù)期下將帶來小規(guī)模搶裝,利潤表改善仍有空間。綜合兩方面,風電板塊基本面有望景氣提升。
　　
　　建議關(guān)注風電機組龍頭金風科技,塔架制造商泰勝風能和天順風能,制動器龍頭華伍股份,葉片龍頭中材科技,區(qū)域運營商福能股份。
　　
　　風險提示
　　
　　政策執(zhí)行不達預(yù)期;電力消納不足