突圍的底牌

　　相比價(jià)格戰(zhàn)愈發(fā)白熱化的1.5MW風(fēng)機(jī)，2.5MW 以上的風(fēng)機(jī)的價(jià)格約4500-4800 元/千瓦，盈利能力比1.5MW 機(jī)型約高1-2個(gè)百分點(diǎn)。

　　細(xì)致分析金風(fēng)科技的訂單結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，截至2011年3月31日，在公司所執(zhí)行的總量達(dá)2782.5MW的訂單中，2.5MW機(jī)組僅占15MW。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，金風(fēng)科技有可能在1.5MW與2.5MW中出現(xiàn)產(chǎn)品斷層，并且因?yàn)榈凸懒藘r(jià)格戰(zhàn)的力度，企業(yè)在2.5MW領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并沒(méi)能完全兌現(xiàn)于過(guò)往業(yè)績(jī)上。

　　中信證券楊凡甚至判斷：“金風(fēng)科技一季度交付的風(fēng)機(jī)可能幾乎全為1.5MW風(fēng)機(jī)，2.5MW的交付數(shù)量可能不足10臺(tái)。”

　　值得關(guān)注的是，截至3月31日，金風(fēng)科技有4201.5MW已中標(biāo)但未簽訂正式合同，其中毛利率更高的2.5MW機(jī)組訂單總量已經(jīng)達(dá)到1597.5MW，幾乎是該機(jī)型一季度已執(zhí)行總量的100倍。

　　4月28日，金風(fēng)科技又與中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電股份有限公司簽訂了80臺(tái)2.5MW永磁直驅(qū)型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組供貨合同，合同金額高達(dá)89.9億元。

　　在金風(fēng)科技2.5MW風(fēng)機(jī)訂單快速提升的背后，是過(guò)去一年來(lái)企業(yè)在2.5MW風(fēng)機(jī)生產(chǎn)上游積極布局的現(xiàn)實(shí)。研讀一季報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)貨幣資金的減少、預(yù)付賬款的增多以及存貨的上升皆與關(guān)鍵零部件的儲(chǔ)備密切相關(guān)，而在中郵證券風(fēng)電行業(yè)研究員陳鵬看來(lái)，零部件供應(yīng)問(wèn)題正是制約金風(fēng)科技2.5MW風(fēng)機(jī)產(chǎn)能和毛利潤(rùn)的關(guān)鍵。

　　事實(shí)上，在價(jià)格戰(zhàn)白熱化的當(dāng)下，有“閑情逸致”布局全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)并不多，但這正是保證企業(yè)熬過(guò)毛利潤(rùn)低谷期的重要“底牌”。

　　除了2.5MW永磁直驅(qū)型風(fēng)力發(fā)電機(jī)，海外市場(chǎng)已然成為價(jià)格戰(zhàn)中金風(fēng)科技的必爭(zhēng)之地。目前，金風(fēng)科技出口訂單總計(jì)201 套，出口單價(jià)約1000 美元/千瓦，以美元兌換人民幣的匯率6.3 進(jìn)行估計(jì)，則出口單價(jià)高達(dá)6300 元/千瓦，比國(guó)內(nèi)3900 元/千瓦價(jià)格約高出60%。

　　“預(yù)計(jì)目前訂單將大部分在今年交貨，未來(lái)出口將占金風(fēng)科技收入比例的25%-30%左右。”謝凱向新金融記者表示。國(guó)元證券風(fēng)電行業(yè)研究者周海鷗甚至判斷，金風(fēng)科技有望在下一個(gè)五年內(nèi)穩(wěn)步進(jìn)入全球風(fēng)電設(shè)備制造前三位。

　　值得思考的是，金風(fēng)科技一季度毛利率雖然同比下滑，但是環(huán)比數(shù)值卻呈上漲勢(shì)頭。去年第四季度，企業(yè)毛利率約21.77%，但在今年一季度，毛利率水平已小幅回升至22.14%，甚至高于市場(chǎng)占比目前居首的華銳風(fēng)電。

　　然而就是這樣一家行業(yè)龍頭，當(dāng)前18.38倍的動(dòng)態(tài)市盈率卻幾乎在行業(yè)內(nèi)墊底。畢竟，業(yè)績(jī)下滑的預(yù)報(bào)宛若一柄達(dá)摩克利斯之劍直懸于頭頂，而業(yè)績(jī)下滑的幅度甚至可能達(dá)到50%。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示：“這一預(yù)判未免有些謹(jǐn)慎，不過(guò)也給了企業(yè)更為寬裕的空間，只要利潤(rùn)降幅小于50%就符合預(yù)期，一旦業(yè)績(jī)持平，便出色地‘超預(yù)期’。”

　　事實(shí)上，中信證券在一季報(bào)及半年報(bào)預(yù)期出現(xiàn)3日后便做出正面回應(yīng)，繼續(xù)維持了該股30元的長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)，給予“買入”的評(píng)級(jí)。

　　隨著6月行情的行將到來(lái)，金風(fēng)科技利潤(rùn)究竟為何？之前預(yù)報(bào)是坦誠(chéng)相告還是虛晃一槍？本報(bào)也將對(duì)此持續(xù)關(guān)注。